大数据视角下非对称信息对资产价格行为的影响开题报告

研究内容：

第一部分 阐述论文的选题背景和意义。

第二部分大数据理论体系构建

第三部分市场微观结构理论下的非对称信息对资产价格行为的影响

第四部分互联网信息对资产价格行为的影响

第五部分总结与展望

(一)大数据系统综述

早在2009年，联合国就启动了#8220;全球脉动计划#8221;，拟通过大数据推动落后地区的发展，而2012年1月的世界经济论坛年会也把#8220;大数据，大影响#8221;作为重要议题之一在美国，2009年至今，Data.gov(美国政府数据库)全面开放了40万政府原始数据集，大数据已成为美国国家创新战略、国家安全战略以及国家信息网络安全战略的交叉领域和核心领域.2012年3月，美国政府提出#8220;大数据研究和发展倡议#8221;，发起全球开放政府数据运动，并投资2亿美元促进大数据核心技术研究和应用，涉及NSF,DARPA等6个政府部门和机构，把大数据放在重要的战略位置.英国政府也将大数据作为重点发展的科技领域，在发展8类高新技术的6亿英镑投资中，大数据的注资占三成。2014年7月，欧盟委员会也呼吁各成员国积极发展大数据，迎接#8220;大数据#8221;时代，并将采取具体措施发展大数据业务.例如建立大数据领域的公私合作关系;依托#8220;地平线2020'科研规划，创建开放式数据孵化器;成立多个超级计算中心;在成员国创建数据处理设施网络。欧美等国家对大数据的探索和发展已走在世界前列，各国政府已将大数据发展提升至战略高度，大力促进大数据产业的发展。

我国政府、学术界和产业界也早已经开始高度重视大数据的研究和应用的工作，并纷纷启动了相应的研究计划。2012年，中国科学院院长白春礼院士呼吁中国应制定国家大数据战略。同年3月，科技部发布的《#8220;十二五#8221;国家科技计划信息技术领域2013年度备选项目征集指南》中的#8220;先进计算#8221;板块己明确提出#8220;面向大数据的先进存储结构及关键技术#8221;，国家#8220;973计划#8221;、#8220;863计划#8221;、国家自然科学基金等也分别设立了针对大数据的研究计划和专项。目前已立项#8220;973计划#8221;项目2项，#8220;973计划#8221;青年项目2项，国家自然科学基金重点项目2项。地方政府也对大数据战略高度重视，2013年上海市提出了《上海推进大数据研究与发展三年行动计划》，重庆市提出了《重庆市人民政府关于印发重庆市大数据行动计划的通知》，2014年广东省成立大数据管理局负责研究拟订并组织实施大数据战略、规划和政策措施，引导和推动大数据研究和应用工作。贵州、河南和承德等省市也都推出了各自的大数据发展规划。在学术研究层面，国内许多高等院校和研究所开始成立大数据的研究机构。与此同时，国内有关大数据的学术组织和活动也纷纷成立和开展。2012年中国计算机学会和中国通信学会都成立了大数据专家委员会，教育部也在人民大学成立#8220;萨师煊大数据分析与管理国际研究中心#8221;。近年来开展了许多学术活动，主要包括:CCF大数据学术会议、中国大数据技术创新与创业大赛、大数据分析与管理国际研讨会、大数据科学与工程国际学术研讨会、中国大数据技术大会和中国国际大数据大会等。

（二）金融市场微观结构理论基础

金融市场在社会经济中扮演着重要的角色。金融资产在金融市场上交易，实现供给和需求的匹配流动性和公平的价格。一个有效率的金融市场应该具有较低的交易成本、较高的对市场微观结构的关注来自于证券市场结构、技术、和监管规则的变化，这些变化对整个证券行业都产生了很大的影响。引起这些结构变化的原因是很复杂的，包括市场规模的扩大、监管环境的变化、新技术和新金融产品的不断涌现、金融市场的全球化和市场竞争等等。这些因素改变了证券业的前景，也引起了人们对于不同交易机制和市场设计的关注。以交易机制划分，金融市场通常有以下几种组织方式:定期交易、连续交易、价格驱动、指令驱动。

金融市场微观结构的研究主要包括两个方面，一方面是价格形成理论的研究一一考察交易成本和非对称信息对价格形成的影响；另外一方面是研究市场设计和交易机制对市场流动性、价格有效性和交易成本等市场特性的影响。从信息经济学的角度研究价格的形成过程是市场微观结构的一个重点。很多学术研究都强调信息在决策过程中的作用，理论和实验模型都表明，市场参与者的行为一一由这种行为所导致的后果一一对模型所假设的信息结构有着高度的敏感性。而从实际的角度看，当前证券行业存在的很多问题都与信息有关。例如，是否应该公开限价指令簿、实名交易、是否应报告大宗交易，何时报告大宗交易等等。市场微观结构领域的信息研究覆盖了很广泛的课题，主要集中在以下四个方面

（1）价格形成和价格发现。包括从静态的角度研究交易成本的决定因素和从动态的角度考察信息在价格中的传导过程。实际上，关于价格形成和价格发现的研究揭开了交易者的潜在需求最终转化成为交易量和价格这一过程的#8220;黑箱#8221;。

（2）市场结构和设计。研究价格形成与交易机制之间的关系。这方面的研究是考察不同的交易规则对价格形成过程，也是对市场流动性和市场质量的影响。

(3)信息和披露。研究市场透明性对价格和交易量的影响。透明性指市场参与者获得有关交易过程相关信息的能力。这方面的研究实际上考察信息如何提供给市场参与者，揭示信息传导过程对交易者的行为和交易策略的影响。

(4)市场微观结构和其他金融领域之间的关系。包括公司财务、资产定价、和国际金融等。市场微观结构模型使得人们能够更深层地考察传统的金融领域问题，如信息对资产定价的影响、对企业资本成本的影响等。

（三）非对称信息对交易策略的影响

交易策略是导致特定资产价格行为的主要原因，因而，专门阐述非对称信息对不同参与者交易策略的影响就显得尤为必要。非对称信息对不同参与者交易策略的影响所导致的交易行为能产生不同的价格发现和价格均衡情况，有关非对称信息对交易策略的研究实质上往往包含了对价格发现过程和价格均衡等资产格行为的深入探讨。因而，作为研究主流，非对称信息对投资者交易策略的作用自非对称信息研究兴起时起，就一直是国外著名经济学家研究的重点。上一节提到的经典金融市场微观结构理论是进一步探讨非对称信息条件对不同市场参与者的交易策略影响的基础。本节进一步对非对称信息条件下不同市场参与者交易策略的研究现状进行专门的介绍。从国外研究情况来看，对市场参与者交易策略的研究主要集中在以下几方面:

1.非对称信息通过做市商的定价策略影响价格

非对称信息会影响做市商的报价策略，从而影响资产价格。GlostenMilgrom分析了非对称信息对买卖报价价差的影响，认为价差纯粹是一种信息现象。即使做市商是风险中性的、交易成本为零，并且由于竞争导致做市商的收益为零，价差依然存在。其实质是:由于做市商面临逆选择问题，做市商必须用来自未知情交易者的收益补偿来自知情交易者的损失，而这种收益就源自买卖报价价差的设定。Easley和O''''Hara分析了交易规模对证券价格的影响。Easley和O'''' Hara认为，在证券交易中，交易方向和交易规模都具有信息性，交易规模反映了知情交易的概率，而交易方向反映了信息方向(是好消息还是坏消息)。交易规模会导致做市商的逆选择问题。在给定价格下，知情交易者一般更愿意以较大的交易量进行交易，因此交易规模会影响做市商的定价策略。大宗交易是知情交易的可能性较大，大宗卖出说明坏消息的可能性增大，大宗买入说明坏消息的可能性减小。因此，大宗交易反映知情交易的概率增加，往往以较差的价格成交。

2.通过交易者的交易策略影响价格

每个交易者的交易策略都会影响其的交易需求，而这种交易需求又会对价格产生影响。交易者的交易策略主要是交易时机的选择和交易规模的确定。知情交易者会运用一定的交易策略使其来自私有信息的收益最大化，而知情交易者的交易策略又会影响其他市场参与者的策略，从而影响证券的价格行为。未知情交易者虽然不能观察到关于资产真实价值的私有信号，但是可以从公开的市场总指令流、成交价格序列、成交量序列中学习到一些信息，并利用这些信息制定其最优交易策略。

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