我国阳光私募的发展现状及问题研究开题报告

研究内容：随着2014年阳光私募基金管理公司开始正式纳入监管，实行基金业协会备案登记管理后，该行业开始迅猛发展。目前，备案后的阳光私募行业目前累计在管资产规模已经超过十万亿，成为了中国资本市场不可或缺的机构投资者之一。但在发展过程中也存在着一些问题，本文首先通过对我国阳光私募基金发展现状进行分析，在分析中发现目前我国阳光私募基金存在的问题，并阐述问题产生的原因。最后，结合国外阳光私募基金发展的经验借鉴，对我国阳光私募基金发展提出相关建议。

我国阳光私募发展所面临的主要问题有：

1、阳光私募的法律地位不明确

2、违法违规行为制约阳光私募基金良性发展

3、阳光私募存在非合理化保底收益

4、基金经理人的不当交易

5、监管机构多而乱，监管力度难以掌控

写作提纲：

1、引言及文献综述

2、我国阳光私募基金发展历程及现状

3、我国阳光私募存在的问题及成因分析

4、阳光私募的国际经验借鉴及启示

5、促进我国阳光私募基金发展的政策建议

6、结论

(一) 国外研究现状

在私募基金业绩研究方面，Treynor, Sharpe和Jensen均有显著成绩，这三位学者分别提出的特雷纳指数、夏普比率和詹森指数作为衡量其业绩的指标。Axel Buchner(2015) 利用标准资本资产定价模型（CAPM）和多因素扩展模型，提出了一种新的公共市场当量（PME）的方法来评估私募股权投资风险调整绩效。Pierre Giot(2014)在大量数据研究的基础上提出对冲基金业绩变动为非正态分布。英国经济学家Gennaro Bernile (2007)研究了基金经理人的业绩变化情况，得出基金经理的业绩在一定时间间隔内呈现一定波动性，即基金经理人无法保证基金业绩一直处于上升或下降状态。同样，Grant Cullen (2010)的研究发现私募基金业绩在一定时间内保持稳定，但是无法一直保持这种稳定。另外， Buchner(2016)研究了基金特定风险是否有助于解释私募股权基金的业绩持续性，发现风险是性能持久性的一个重要驱动因素，有助于解释这种持久性。

在私募基金发展存在的问题上，Axel Buchner(2016)认为私募基金已经告别初级模式要专业的人员对此推动专业化和集合化发展。但是部分发展中国家的研究相对较少，没有专业的实践基础和专业知识，因此高端人才十分缺乏。Nadia Massoud(2010)以印度为例，他认为印度私募基金的规模小同时发展也不成熟，法律也只是允许少量的保险和银行在规定数额内参与私募基金。同时印度的私人资本投资私募的并不多，市场上的投资方式较为单一，投资的产品较少，这些问题都造成私募基金的资金来源十分有限，受众多但是规模小。

关于对冲基金激励机制的研究。Buchner(2017)基于私募股权基金投资价值、现金流和费用动态的新模型研究了私募股权基金薪酬合约是否奖励了过度冒险行为。结果表明，对于只考虑当前基金费用和考虑当前以及后期的基金费用两种情况，基金经理人对风险有不同的态度。Edwin J. Elton(2003)研究了激励费用对基金经理行为的影响，发现有激励费用的基金表现出更强的选股能力。然而，激励性收费基金比非激励性收费基金承担的风险更大，并且在业绩不佳的一段时期后会增加风险。但激励费仍然是有用的营销工具，因为在其他条件不变的情况下，与非现金奖励比较来看，会有更多现金奖励流入基金经理人手中。Hodder(2007)研究了一个典型的对冲基金合约，分析其对一个拥有权力效用的经理人的激励效应。发现在一年的期限内，基金经理的风险承受能力会随着基金价值的变化而显著变化。当将模型扩展到多个年度评估期时，发现如果基金表现合理，管理者的风险承担会迅速放缓。

(二) 国内研究现状

关于私募基金业绩研究，闫冬(2018)利用基于层次分析与灰色系统分析相结合的方法，从收益能力、风险水平、基金经理人能力、业绩持续性四个方面对私募基金业绩评价体系进行了实证研究。陈梦妮（2018）以某一私募FOF基金所投的30只阳光私募基金产品为研究样本，分别从净值收益与风险情况、整体业绩评价、选股能力和择时能力、业绩持续性评价四个角度对私募基金的投资业绩进行了研究。娄松(2016)着重对私募基金的不同的业绩评价方法进行分析，并发现从总体角度而言，各评价方法对私募基金的评价结果较为一致，但在不同的期间，各评价方法的结果略有不同。罗福立(2012)选择2010年的63只私募墓金为研究样本，采用TM模型和HM模型对私募基金经理的选股能力和择时能力进行分析，发现除个别私募基金具备选股能力和择时能力外，大部分基金的选股能力和择时能力并不具备。王凯俊(2014)以私募基金和公募基金为研究对象，分别运用TM模型和HM模型评价其选股能力和择时能力，研究发现，股票型公募基金的选股能力明显优于私募基金，公募墓金的选股能力较为均衡，而私募基金的选股能力则比较分化，不够均衡;同时，从择时能力角度来看，阳光私募基金的择时能力要优于公募基金。

关于私募基金发展问题研究，吴来迪（2018）认为出现我国私募基金发展出现的问题的主要原因是法律法规不健全，道德风险无从规避，外部监督管理措施缺乏，基金管理人员的监管不到位等。李瑞涛(2015)在研究中指出我国私募基金发展存在较大的风险，这主要在于市场的流动性较差、法律制度缺失等原因严重影响到金融市场整体的稳定性。李卿含(2014)认为在外部经济大环境不佳的情况下，我国私募基金市场的融资手段有限，这严重制约着市场的发展。蓝海平(2014)研究认为我国私募基金管理绩效较低的主要原因在于缺乏专业化的管理团队，这使得私募股权基金缺乏足够的吸引力。章林(2010)在文章中分析我国私募基金主要存在的三个问题包括私募基缺乏合法地位、托管方监管不力、缺乏有效的监管体系和责任体系。李慧(2011)认为目前法律确认问题是阻碍我国私募基金发展的主要障碍，没有法律的确认，致使私募基金的违法行为频繁发生，组织形式混乱，运作上的不规范，严重影响金融安全，从而损害投资者的利益。张炜、孟昊柴(2011)对于应对阳关私募存在的问题，提出了理性对待阳光私募基金，关注业绩的持续性，严格控制风险，希望在法律上给予阳光私募基金以合法身份。

一 撰写方案

1、引言及文献综述

2、我国阳光私募基金发展历程及现状

3、我国阳光私募存在的问题及成因分析

4、阳光私募的国际经验借鉴及启示

5、促进我国阳光私募基金发展的政策建议

6、结论

二 研究计划进度

1、本学期放假前（2022年1月），进行基础材料的收集（参考文献不得少于15篇，其中必须有一定数目的近三年的文献），了解国内外关于本选题的研究现状，为撰写论文找准恰当的切入点，完成开题报告，提交指导教师。

2、2022年3月26日前，按毕业论文规范化要求独立完成毕业论文初稿。

3、2022年4月30日前，翻译一篇与本论文相关的外文原版材料，翻译稿必须方格纸手写，并复印原文（注明作者、出处、年号）。同时确定详细的写作提纲。

4、2022年5月16日前，完成论文修改、定稿打印；确定答辩资格。

5、2022年6月10日前，论文答辩。

[1] Sharpe W F. Mutual fund performance [J]. Journal of Business,1966, 39 (1):63-75

[2] Jensen M. The performance of mutual funds in the period 1945-1964 [J]. Journal of Finance,1968,23 (2): 389-4.16

[3] Treynor J, Black F. How to use security analysis to improve selection [J] Journal of Business,1973(46): 66-86

[4] Pierre Giot, Ulrich Hege, Armin Schwienbacher. Are novice private equity funds risk-takers? Evidence from a comparison with established funds[J]. Journal of Corporate Finance,2014,27.

[5] Bernile G , Cumming D , Lyandres E . The size of venture capital and private equity fund portfolios[J]. Journal of Corporate Finance, 2007, 13(4):0-590.

[6] Cullen G , Gasbarro D , Monroe G S . Mutual fund trades and the value of contradictory private information[J]. Journal of Banking amp; Finance, 2010, 34(2):0-387.

[7] Buchner A , Mohamed A , Schwienbacher A . Does risk explain persistence in private equity performance?[J]. Journal of Corporate Finance, 2016, 39:18-35.

[8] Buchner, Axel. Risk-adjusting the returns of private equity using the CAPM and multi-factor extensions[J]. Finance Research Letters, 2015:S154461231500118X.

[9] Nadia Massoud, Debarshi Nandy, Anthony Saunders, Keke Song. Do hedge funds on private information? Evidence syndicated lending and short-selling[J]. Journal of Financial Economics,2010,99 (3).

[10] Naik A N Y. Multi-Period Performance Persistence Analysis of Hedge Funds[J]. The Journal of Financial and Quantitative Analysis, 2000, 35(3):327-342.

[11] Goetzmann, William N, Ingersoll, Jonathan E, Ross, Stephen A. High-Water Marks and Hedge Fund Management Contracts[J]. Stephen Ross, 1998, 58(4):1685-1718.

[12] Buchner A , Wagner N F . Rewarding risk-taking or skill? The case of private equity fund managers[J]. Journal of Banking amp; Finance, 2017, 80:14-32.

[13] Elton E J , Gruber M J , Blake C R . Incentive Fees and Mutual Funds[J]. The Journal of Finance, 2003, 58(2):779-804.

[14] Goetzmann W N , Ingersoll J E , Ross S A . High-Water Marks and Hedge Fund Management Contracts[J]. Social Science Electronic Publishing, 1998, 58(4):1685-1718.

[15] Hodder J E , Jackwerth J C . Incentive Contracts and Hedge Fund Management[J]. Journal of Financial amp; Quantitative Analysis, 2007, 42(4):811-826.

[16] 李卿含. 我国阳光私募基金发展问题及其对策研究[D]. 辽宁大学, 2014.

[17] 陈梦妮. 阳光私募基金业绩评价模型研究[D]. 2018.

[18] 白银辉. 中国阳光私募基金发展问题研究[D]. 东北师范大学, 2012.

[19] 吴来迪.中国阳光私募基金可持续发展研究[D]. 浙江大学, 2018.

[20] 周经纬.我国私募证券投资基金发展现状与税收问题研究[J]. 河北企业, 2018, 353(12):96-97.

[21] 娄松.中国私募证券基金业绩评价方法比较研究[D]. 2016.

[22] 蓝海平.阳光私募基金的绩效与评价[J].证券市场导报,2014,(11):65-71.

[23] 李卿含.我国阳光私募基金发展问题及其对策研究[D].辽宁大学，2014.

[24] 李瑞涛.中国私募基金选股择时能力实证研究[D].重庆大学，2015.

[25] 王凯俊. 阳光私募基金业绩评价研究[D]. 江西财经大学, 2014.

[26] 罗福立. 阳光私募基金选股择时能力研究[J]. 经济论坛, 2012(2).

[27] 苏忠秀. 浅析我国阳光私募基金的发展现状及趋势[J].现代商业, 2012(6):77-78.

[28] 闫冬.中国私募基金业绩评价实证研究[D].中央财经大学,2018.

[29] 章林. 中国私募基金问题研究[J]. 中国商界, 2010(02):87.

[30] 张炜, 孟昊桀. 超越局限, 面临拐点——阳光私募基金产品分析[J]. 国际金融, 2011(03):49-55.

[31] 李慧. 当前我国私募基金法律确认问题的探讨[J]. 价值工程, 2011(20):300-301.