基于财务战略矩阵的五粮液集团股利分配政策研究开题报告

1.1研究背景

随着国家限制“三公”消费和大力倡导反腐倡廉，政务消费在白酒消费中所占比重不断降低。城市化进程的加速，大众生活品质的提升，新中产的崛起，品牌化理性化消费趋强，都合力加速了消费品尤其是白酒消费的结构升级速度。在消费升级驱动下，个人消费比重日益提高。特别是新中产阶层轻奢消费，对高端白酒市场的刺激尤为明显。与过去靠政务、商务消费为主的情况相比，个人消费增强延续性更好，风险性更低，但同时也对企业产品、渠道、品牌运营有了更高要求。

股利分配是公司财务管理中的一个重要环节，它直接关系到投资者的长期发展和投资者的利益，所以一直备受投资者、监管部门及学者的广泛关注。纵观我国证券市场的股利分配现象，大致可以分为两个阶段:第一个阶段是2001年之前，上市公司主要选择以送股和转增等方式进行股利分配，这种不发放现金的股利政策引发了投资者的不满，因而引起了监管机构的重视；第二阶段是2001年后，也即规范分红阶段。证监会陆续发布《上市公司新股发行管理办法》、《进一步落实上市公司现金分红的通知》等政策指引来规范上市公司分红，这在一定程度上抑制了不分红现象，但是随后却出现超额派现、亏损派现的不规范现象，因此关于上市公司股利分配问题依然广受投资者和学者的关注。

本文正是在这样的背景下，针对长期以来备受争议的股利分配问题，以五粮液作为研究对象，运用财务策略矩阵的理论支持，对五粮液的股利分配政策进行了实证分析，并通过事件分析的方法，对五粮液的股利分配政策进行了实证分析，以验证其与市场反应的一致性。最后，根据研究所所发现的问题，结合财务策略矩阵，给出五粮液的具体对策，并在此基础上，结合本文研究的缺陷，提出了未来的研究思路。

1.2国内外研究现状

1.2.1国内研究现状

李常青和沈艺峰(2001)在通过对多家上市公司进行分析时得出，公司实施不同的股利政策，社会公众和投资者可以预测出公司当前盈利水平的好坏，但是无法预测企业未来盈利水平。国内学者吕长江和王克民(2002)在对股利分配政策进行研究时，通过对上市公司的股利政策进行实证研究，得出代理成本在研究模型中所占权重较为明显，即在股利政策影响因素假设模型构建下，得出较高的股利发放可以减少代理成本这一结论。马静和古志辉(2010)在针对股利分配政策与公司代理相关的研究方面得出结论，即公司可以支付更高的股利来降低因多个代理行为而产生的较大的成本支出。李常青和张凤展(2005年)等人对股利迎合理论进行了全面分析和评述，增加了股利政策研究的新视角。黄娟娟和沈艺峰(2007)对中国上市公司1994年-2005年间6530次股利进行研究，发现股权集中度越高，股利支付水平越高，研究结果显示管理层为了迎合大股东的需求，通常制定高额现金股利政策，而忽略少数投资者的利益。吕长江和韩慧博(2001)研究发现，企业会结合自身的营运能力和盈利能力来制定股利政策，当企业获得更多利润 时，资金较为充足，会倾向于高额的现金股利。

1.2.2国外研究现状

Miller与Modigliani(1961)提出了著名的“MM理论”，此理论认为股利政策不会影响企业价值。Gordon 和Linter 在1963年提出了与之观点相反的“一鸟在手”理论，该理论认为投资者更倾向于分配现金股利的企业，也即投资者认为现金股利比未来能够获取的资本利得风险要低，所以当企业分配股利越高，越受到投资者追捧，企业的价值就会越高。随后Farrar和Selwyn在1967年提出了“税差理论”，该理论提出理性投资者想要进行合理避税，通常不愿意获得更高的现金股利，而是希望推迟获得资本利得，从而达到当前避税目的。国外学者Baker和Wurgler在2004年首次提出了股利迎合理论。国外学者Shleifer 和Vishny (1997) 的研究认为股东所持有的股权比例和股东类型对企业实施不同股利政策有着十分显著的影响，但是不同学者的研究结果呈不同的观点。Subramaniam和Wasiuzzaman(2019)通过研究证明了公司多元化发展和股利政策存在一定关系，结果显示多元化发展的企业股利支付水平更低。

1.3研究目的

本文意在基于中国证券市场的特殊背景，利用财务战略矩阵模型对五粮液财务状况进行构建，根据不同矩阵状态下企业所应当选择的股利政策,评价五粮液历年股利分配政策是否与其财务状况相匹配，从而发现其股利分配政策存在的问题。同时利用事件研究法对财务战略矩阵应用在股利政策中的适当性进行验证，以证明财务战略矩阵对企业制定股利政策具有科学指导作用。文章利用财务战略矩阵对五粮液的股利分配政策研究所得出的结论，可以为五粮液在制定和实施股利分配政策提供一定的指导， 对于进一步规范上市公司制定合理的股利分配政策提供合理依据，同时为监管机构制定股利分配政策指引提供新思路。

1.4研究意义

（1）理论意义

我国上市公司的股利分配政策受多种因素的影响，而对其进行的研究大都限于局部因素，缺少对其进行全面性的考察。虽然许多学者在大数据基础上进行了相关的实证分析，但由于各个因素对股息决策的影响程度存在着不确定的差异，因此，本文的结果仅适合于大数据分析，并不能应用于个人和将来。运用财务策略矩阵对我国的股利分配政策进行分析，能够较好地将影响我国上市公司的股利分配政策与决策的关系进行有机的整合，从而使我国上市公司的股利分配政策得到更全面、更深入的研究。

（2）现实意义

鉴于目前上市公司制定股利分配政策具有一定的随意性，市场上一直充斥着不分红和超额分红的异象。虽然外部监管政策在慢慢指导上市公司规范股利分配，但是对于不同企业所面临的现状，强监管政策未必能够对企业未来发展起到正向作用。本文从财务战略矩阵视角对五粮液的股利政策进行分析，不但拓宽了股利政策的研究视野，而且可以从企业自身的财务情况出发，结合企业未来的发展战略，更有利于制定科学合理的股利政策。这样一方面可以为企业提供可行的股利政策制定参考方法，对上市公司未来制定合理的股利政策具有积极的实践意义，另一方面也为监管机构制定股利规范政策指引提供新的思路。

2.1研究内容

本文选取酒类行业的龙头企业五粮液作为研究对象，主要利用财务战略矩阵模型对五粮液历年状况进行构建,以分析其股利分配政策的合理性，同时利用事件研究法对财务战略矩阵这一模型的适当性、合理性进行验证。通过构建五粮液的财务战略矩阵，与其实际股利分配数据进行对比，基于此分别从股权结构角度、证监会及市场监管角度、多元化投资角度以及反并购角度对股利分配政策存在的问题进行深入剖析。

2.2预期目标

本文以五粮液集团为研究对象，通过研究资料了解白酒行业现在的状况，通过对五粮液集团营销现状及问题分析，制定相关策略及保障措施。结合企业未来的发展战略，制定更为科学合理的股利政策，为企业的更深的发展奠定基础，使其在同行业保持较强的竞争力，同时也期望能为该行业的其他企业提供借鉴帮助。

3.1研究方法

(1)文献分析法

文献分析法是指通过对收集到的某方面的文献资料进行研究，以探明研究对象的性质和状况，并从中引出自己观点的分析方法。本文选取五粮液集团为研究对象，查找相关资料进行分析，并与市场反馈的结果进行比较，从而检验其对五粮液的股利分配决策是否合理。文献分析法的主要内容有：1、对查到的有关档案资料进行分析研究。2、对搜集来的有关个人的日记、笔记、传记进行分析研究。3、对收集到的公开出版的书籍刊物等资料进行分析研究。

（2）案例研究法

案例研究法是根据所选取的典型案例或者目标作为研究对象，根据案例的实际情况，结合某些突出特点进行分析研究，最后得出文章所设想的结论。本文选取白酒行业的龙头企业——五粮液作为研究对象，利用财务战略矩阵对其自上市以来的股利分配政策进行分析研究,研究期间涵盖五粮液几年的财务数据。同时基于财务战略矩阵视角分析和评价其历年股利政策，并运用市场反应对股利政策进行检验，得出财务战略与市场反应结果具有一致性，最后针对五粮液股利政策存在的问题提出可行性建议。

3.2研究步骤

第一章,绪论。对本文的研究背景与研究意义进行陈述。

第二章,采用财务战略矩阵为主要分析方法,结合股利分配的市场表现情况,分析和研究其股利政策的合理性,看其是否符合公司实际状况。

第三章,五粮液股利政策情况。分别从理论分析和实证分析两个角度来探讨五粮液公司的股利政策,分析过程中选择了1998年至2008年十年的分配数据,从股利分配方式、现金股利支付情况、整体盈利状况等多个方面着手研究,分析五粮液在政策选择方面的依据和造成的影响。

第四章,五粮液股利政策存在的问题。通过对五粮液上市以来的股利政策分析得出五粮液股利政策中存在的问题。

第五章,五粮液股利政策问题原因分析。主要通过公司的股权结构、成长能力、变现能力以及发展战略这几个方面,并结合贵州茅台进行对比分析。

第六章,结论与建议。针对五粮液股份存在的问题,结合财务战略矩阵相关理论,以及成因,从五粮液股份、其他上市公司以及监管层的角度,分别提出相关对策建议

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第一阶段 2022.11.1—2022.12.31 收集相关资料，做相应研究调查

第二阶段 2022.1.1—2022.2.28查阅基础资料，阅读参考文献

第三阶段 2022.3.1—2022.4.30中期汇报，完成论文初稿并修改

第四阶段 2022.5.1—2022.5.31专家评审，定答辩稿

第五阶段 2022.6 答辩，修改并定稿