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1. 研究目的与意义（文献综述）
股利政策指公司关于是否发放股利、发放多少股利、何时发放股利等方面的方针和策略。股利政策是上市公司经营的一项重要决策，它不仅关乎到股东的切身利益，影响着股东的投资热情和投资态度，也影响着公司的财务结构和投融资活动，更关系到我国资本市场的健康发展。合理的股利政策对投资者给予适当回报，巩固投资者的投资忠诚度和激发投资者的投资热情，但又能为企业保留足够的盈余以备生产扩张和抓住投资机会。另一方面适当的股利分配政策使权益各方得到保护，加强投资者对资本市场的信心，使资本市场健康有序的发展。因此股利政策的制定需要企业在向股东分红和收益留存之间找到平衡，兼顾并协调内外部相关集团的利益。股利政策受股东偏好、偿付能力、收益稳定性、税收等众多因素的影响，但不同公司的股利分配决策都受其自身具体因素的影响。对一个公司股利政策的研究不仅是仅针对其股利政策的分析，而是通过分析其选择不同股利政策的原因对公司的财务状况经营成果进行了解、剖析。运用所学财务知识，探究股利政策决策背后的实质，达到理论与实践的结合
根据国家统计局发布规模以上工业整体情况。2017上半年医药制造业的主营业务收入实现14516.4亿，增速加快2.6个百分点；主营业务毛利率达30.24%，同比提升0.8个百分点。医药制造业因其高毛利率备受关注，随着医保目录公布、国家价格谈判落地等宏观政策的出台与实施，医药行业增长加速，整体趋势良好。在了解2016年上市医药制造企业市值排行前50名的企业后，发现上市医药制造企业市值排行前50名的企业现金股利分配平均在每10股35元，而山东东阿阿胶股份有限公司（下称东阿阿胶）在2012年对2011年利润分配为每10股派发现金3元后，在2013年对2012年利润分配为每10股派发现金7元，接下来的三年，每年利润分配分别为每10股派发现金7元、8元、8元，并有逐年上升的趋势。东阿阿胶的股利政策在众多上市医药制造企业令我眼前一亮，因此选择它作为主要研究对象，以探究其股利政策背后的秘密。
我国证券市场的发展较国外起步晚，发展不全面不平衡，虽然近年来我国证券监管机构出台了许多监管政策，如2008年10月证券监督委员会颁布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，加强对上市公司股利政策的监管，在一定程度上加强和促进了股利分配。但是我国上市公司股利分配政策仍然存在不分配或分配比例极小、股利政策缺乏稳定性连续性，股权结构不合理而忽视中小股东利益等问题。投资者利益无法得到协调，将会严重影响资本市场运作的效率，不利于资本市场健康发展。 本文希望在以东阿阿胶为主要分析对象探究其股利政策影响因素的基础上，对其的股利政策进行评价，并为其发展提出建议。 另外，通过对东阿阿胶股利政策的研究，纵观整个医药制造业整体，以小见大，进一步透视我国医药制造业上市公司股利政策现状和存在的问题，为改善我国医药制造业上市公司股利政策提出建议。
2. 研究的基本内容与方案
研究思路: 在西方股利政策基本理论上，结合我国对上市公司股利政策影响因素实证研究的相关文献，以东阿阿胶为例来分析上市公司股利政策的影响因素。然后进一步探究我国上市公司股利政策现状和存在的问题，为改善我国上市公司股利政策提出建议。
主要内容：
一、阐述股利分配政策的基本理论和其发展过程；
二、上市公司选择股利政策影响因素；
三、上市公司股利分配现状实证分析-以东阿阿胶为例
四、我国上市公司股利政策方面存在的问题
五、完善我国上市公司股利政策的对策建议
拟解决的关键问题：通过上市公司的实例，分析我国上市公司股利政策的现状、存在的问题及原因，提出切实可行的完善我国上市公司股利政策的对策建议。
3. 研究计划与安排
国外研究现状：西方股利政策研究发展历程基本上可以分为两个阶段:20世纪六七十年代以前的传统股利理论和20世纪六七十年代以后的现代股利理论。 传统股利政策理论主要集中在股利政策与股票价格是否有关的探讨上，主要包括以戈登为代表的一鸟在手理论、以米勒和莫迪格利安尼为代表的MM股利无关论和税差理论。现代股利政策理论主要集中在股利为什么会导致股票价格变化的探讨上，观点主要包括追随者效应、信号理论、代理学说等。（一）传统股利理论 1.一鸟在手理论 一鸟在手理论来自双鸟在林不如一鸟在手，认为如果上市公司将利润留作再投资而不是进行股利分配会让投资绝觉得自己的收益具有不确定性，所以投资者更偏好于发放股利。公司支付股利越多，股价越高，公司价值就越大。归纳起来，一鸟在手理论的结论主要有两点：（1）股票价格与股利支付率成正比；（2）权益资本成本与股利支付率成反比。 2.MM股利无关论 该理论由美国财务学家Miller和经济学家Modigliani在1961年提出。MM理论首先建立在以下三个假设基础上的:（1）完美资本市场假设；（2）理性行为假设；（3）完全确定假设。该理论认为在严格的假设条件下，股利政策不会影响企业的价值或者股票价格，一个公司的价值受公司获利能力的影响而不是利润分配政策。 3.税差理论 税差理论是在MM股利无关论假设基础上，引进税赋，放宽无税收假设后形成的理论。税差理论成立的前提是资本利得所得税率低于股利所得税率，在此条件下，税后资本利得必大于税后股利所得。因此，股东将会更偏好资本利得而不是股利。税差理论的结论主要有两点：（1）股票价格与股利支付率成反比；（2）权益资本成本与股利支付率成反比。（二）现代股利理论 1.追随者效应理论 追随者效应理论从股东的边际所得税率出发，认为拥有高边际所得税率的投资者更偏好低股利支付率的股票，拥有低边际所得税率的投资者更偏好高股利支付率的股票。这种股东聚集在满足各自偏好的股利政策的公司的现象即为追随者效应。因此公司改变股利政策是为了吸引对此股利政策有偏好的投资者来购买公司股票，一旦出现供不应求，股价便会上涨。 2.信号理论 信息理论认为公司管理当局与投资者存在者信息不对称，管理当局掌握着更多的内部信息，而股利政策则是管理当局向外界传递信息的一种手段。股利增加，传递着公司利润增长，发展前景良好的信息，股利减少，则传递着公司盈利减少的信号。当股利政策传递积极的公司信息，会吸引更多的投资者购买公司股票，从而引起股价的上涨。因此该理论认为，影响股价变化的并不是股利政策,而是它所传递的关于公司未来收益和增长机会的信息。 3.代理学说 代理学说放松了MM理论中关于公司经营者与股东之间利益完全一致的假设。所有者将财产委托给经营者管理，两者之间存在着利益的不一致性，所有者为了确保经营者的行为是从最优利益出发，需要对经营者进行监督、约束，由此产生的成本便是代理成本。大额股利的发放减少了公司的留存收益，为了满足资金需要则需要进行更多的外部融资，而进行外部融资则意味着公司需要接受更多的外部监督与检查。股利的发放成了一种间接约束经营者，减少代理成本的手段。
国内研究成果：由于我国资本市场建立较晚，我国对股利政策的研究起步也较晚，从20世纪九十年代后期才开始探索。在借鉴西方理论的基础上结合我国资本市场实际情况，对我国上市公司股利政策影响因素进行实证研究。如： （一）刘星和李豫湘（1998）运用灰色关联度法对上海证券交易所的30家上市公司股利政策影响因素进行研究，得出影响现金股利支付率的主要因素依次是：（1）法人股比例；（2）每股净资产；（3）市盈率；（4）行业平均股利支付率；（5）净资产收益率；（6）资产负债率。影响股票股利支付率的主要因素一次为：（1）法人股比例；（2）国有股比例；（3）每股盈利；（4）净资产收益率；（5）市盈率；（6）速动比率；（7）每股净资产。 （二）吕长江和王克敏（1999）在对1997年、1998年支付现金股利的深沪两市316家上市公司进行回归分析后认为，我国上市的股利政策主要受到公司规模、股东权益、盈利能力、流动能力、代理成本、国有及法人控股程度、负债率的影响，且公司的股票股利支付额与现金股利支付水平相互影响。 （三）付凤丽（2003）选取1996-2000年底在上海证券交易所上市的339家上市公司，运用描述性统计分析和线性回归分析相结合的统计分析方法进行分析，结果显示是否发放现金股利和主营业务利润率关系不大，和净资产收益率、总资产收益率的关系较大；现金股利的发放主要取决于净资产收益率，股票股利的发放主要取决于总资产收益率；转增股本和企业的利润分配没有关系。 （四）覃剑波、王燕（2005）对1998-2002年在上海证券交易所上市的发行A股的企业运用统计分析方法进行分析，研究表明：我国上市公司的股利政策在传导盈利信号方面具有一定的传导性，说明股利信号传导作用的存在。 （五）赵廷梅（2009）选取2008年上市公司年报的财务数据，通过多远回归分析，对我国现金股利政策的影响因素进行实证研究，研究发现，上市公司现金股利发放主要受到净资产收益率、资产负债率和每股经营性现金流量、税后利润率等的影响，盈利状况好、偿债能力强、货币资金充足的企业倾向于发放较高的现金股利。 （六）王思捷（2011）采用回归模型研究方法分析了医药行业上市公司2006-2010年的现金股利分配倾向。研究发现，控股股东的经济性质、股权集中度、偿债能力。公司规模对现金股利政策政影响明显。（七）刘阳、朱海英、彭韶兵（2013）选取深市A股2001-2010年6140家上市公司数据，以生命周期理论角度研究信息披露质量对股利分配的影响。研结果表明我国深市上市公司会根据生命周期调整股利政策，如企业进入成熟阶段投资机会减少从而拥有更多的自由现金用于现金股利分配；上市公司信息披露质量可以提高企业的现金分配的概率。（八）王娟（2015）选择了2012-2013年实施现金股利政策的上市公司，选取上市公司现金股利与净资产收益率、总资产收益率、主营业务利润率、销售利润率、每股收益及每股经营性现金净流量进行Pearson相关性分析。分析结果显示上市公司现金股利与净资产收益率、总资产收益率、主营业务利润率、销售利润率、每股收益及每股经营现金净流量存在着显著的正相关关系。（九）严晓玲.廖添土（2017）基于股权分置改革完成后的特殊背景，根据我国2010-2015年沪深A股国有上市公司的面板数据对股权结构与股利政策之间的关系进行了实证分析。研究表明，股权集中度与股利支付水平正相关；国有股、法人股和流通股股东偏好低股利政策，管理层持股比率与股利分配正相关，机构投资者持股比例与股利分配相关性不显著。
4. 参考文献（12篇以上）
一、理论基础：在西方股利政策基本理论上，结合我国对上市公司股利政策影响因素实证究的相关文献，运用财务分析的相关知识，做到理论与实践的结合。
二、数据搜集途径 校图书馆数据资源平台、公司年报、证券交易所网站、国家统计局网站、各财经网、各证券分析网站
三、数据分析工具 EXCEL
四、分析重点影响东阿阿胶股利政策的主要因素
五、定性分析指标的选取（一）东阿阿胶的股利分配总体情况概述股利支付率、每股现金股利、每股收益（二）东阿阿胶股利政策影响因素分析（基于2008年至2016年合并报表数据） 1.基于资产负债表（1）偿债能力：流动比率、速动比率、资产负债率、（2）资产管理效率：应收账款周转率、存货周转率、应付账款周转率 2.基于利润表 （1）整体分析：毛利、核心利润、营业利润、利润总额、净利润的增减变动的水平分析、结构变动的垂直分析 3.基于现金流量表 （1）偿债能力：现金流量比率、现金债务总额比率、 （2）盈利质量：销售获现比率、净资产现金回收率 （3）财务弹性：现金流量充足率、现金股利保障倍数
六、定性分析方法的选取：东阿阿胶股利政策影响因素分析 PEST分析
七、时间安排
1、2017年11月：在搜集并阅读资料后写出开题报告。
2、2017年12月：广泛搜集与选题有关的文献资料，仔细研读，了解国内外与选题相关问题的研究现状、成果、观点，为撰写论文找准切入点，理清思路并写出论文提纲。
3、2018年1-3月：完成初稿，重点解决写作中遇到的问题和难题。配合指导老师进行论文写作的中期检查。
4、2018年4月30日前：反复修改论文并提交修改稿（二稿、三稿），初步定稿后进行重复率检查。提交外文文献翻译资料。
5、2018年5月25日：反复修改定稿，完成论文答辩。
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