1. 研究目的与意义
信息是证券市场上引起价格变动的决定性因素, 价格波动也向市场传递投资者的各种信息, 投资者受制于自身有限的注意力和信息处理能力, 一般而言不能完美地对信息冲击进行有效的反应, 从而使得市场对信息冲击常常表现出反应过度或反应不足。投资者的这种认知和行为偏差是现代行为金融学研究的热点问题。研究者们发现投资者在不同的市场环境下, 面对不同性质的信息, 反应偏差的方向和程度也不尽相同。市场针对特定的公司事件的短期反应通常不足, 这就导致股价向信息冲击的方向持续推进。
本文分别从理论和实践两个方面来检验中国证券短期市场股价对信息冲击反应不足的现象，以此来反映中国证券市场的有效性程度，从而为证券投资提供参考依据，并为进一步提高中国资本市场有效性给出建议。2. 研究内容和预期目标
本文研究的主要内容为：一是引言，指出本研究的背景和意义；二是文献综述，摘录了国内外专家、学者关于信息冲击与短期市场反应不足的主要观点；三是证券市场信息反应效率研究。从金融市场中的#8220;异象#8221;以及有效市场假说的前
提假设出发，引出行为金融学对于有效市场观点的质疑，进而说明真实市场中信息反应并不是即时且完全的，由于人们认知水平上的偏差以及市场摩擦等因素的存在，市场中存在着金融噪音，从而股票价格中即包含了市场上的相关信息，同时也存在着了噪音，因此市场并不是任何时间都是有效的，短期内股票价格经常出现过度反应和反应不足，而长期内股价向其基本价值回归。四是股价信息含量的实证研究。考察股价对公司基本面信息的反应程度。五是形成结论。3. 国内外研究现状
证券市场是信息密集的场所，投资者依据各自掌握的信息对各种资产做出价值判断，并据此进行交易。关于有效市场及股价信息含量，考察国内外的研究现状，主要有以下一些观点：
1.有效市场假说。基于信息与价格的这种关系，在总结和深化萨缪尔森（Samuelson）等人理论研究成果的基础上，美国芝加哥大学著名学者尤金#183;法码（Eugene Fama）正式提出了有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis, EMH）。EMH 认为，在一个完全有效的市场中，一个特定的能够影响公司基本价值信息能够迅速被投资者所知晓，随后，市场竞争将驱使证券价格迅速准确地反映该信息，证券价格等于其#8220;内在价值#8221;，即未来预期现金流的现值。由于信息的产生是随机且独立的，因此证券价格的行为常常表现为从一个均衡水平过渡到另一个均衡水平。对于投资者而言，任何期望基于市场信息获取超额收益的想法都是不切实际的，因为市场中所有的相关信息都已经被充分反映在股票价格中，换句话说，投资者只能获取风险调整后的平均回报率。
2. 股价信息含量研究。基于股价波动非同步性模型的股价信息含量测度方法最早是由 Roll（1988）提出来的，是证券价格信息效率研究领域的一个里程碑。Roll 认为，可以用市场收益率和行业板块收益率作为外生变量来解释个股收益率，则未被解释的部分就是股价里含公司层面的信息。公司层面的信息进入股价主要有两种方式：一种如产业政策的变化、公司财务报表的公布等公开信息直接进入股价；另一种则是投资者通过获取私人信息进行套利，从而将这种套利行为反映到股价中。他的研究同时还发现，公共信息的发布与股价中公司信息含量的多少不存在着显著的相关关系，从而说明公司层面的信息主要是通过理性套利者的套利反映到股价中的。而 Morck（2000），Wurgler（2000）等则拉开了现代金融对股价信息含量这一领域研究的序幕。而 Piotroskiamp;Roulstone（2004），Jinamp;Myers（2006）等人均采用了股价波动非同步性模型来研究股价信息含量问题，并取得了良好效果。
4. 计划与进度安排
一 、撰写方案
1、阐述研究的目的和意义；
2、基于有效市场假说理论，研究证明真实市场中信息反应并不是即时且完全的，信息冲击会导致短期市场反应不足；
5. 参考文献
[1]Amihud Y, Mendelson H. Trading mechanisms and stock returns: an empirical investigation [J].Journal of Finance,1996.
[2]Bachelier L.Theory of Speculation[M]. Translated By Boness,A.J.
[3]Banz, Rolf W. The relationship between return and market value of common stocks[J] Journal of Financial Economics,1981,9.
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