1. 研究目的与意义
改革开放以来，中国的经济飞速发展，越来越多中国企业上市，在对企业的价值投资研究中，市盈率（PE）是最常见的价值衡量指标。
这个指标表明需要多少年累积盈利能够等于当前的价格（即收支平衡时间， break-even time, BET）。
但是，这一解释是建立在一些对于公司未来不甚合理的假设之上，如盈利不增长，或者即使盈利增长，其增速也与折现率相同。
2. 研究内容和预期目标
（1）研究内容
本文提出了一个简单的公式，来计算正确的 BET。 该指标修正了 PE 的缺陷，使得不同增速、不同 PE 的公司估值具有可比性。此外，它还可以用来分析当前股票价格对于增速或者利率变化的敏感性。 BET 不仅优于简单的 PE， 而且优于 PEG。
①典型企业利用该模型估值的具体情况及变化趋势
3. 国内外研究现状
（1）国外研究现状
国外学者对影响企业估值的因素进行了大量研究，主要研究如下：
20世纪初叶,费雪的著作《资本与收入的性质》一书中,提出了价值来源的问题并阐述了资本与收入之间的关系,他后来的《利息率:本质、决定及其与经巧现象的关系》中预见性地提出了价值评估的体系框架,随后又研究出了在确定条件下计算企业价值的净现值法,成为了现代企业价值评估理论的基础,但其当时的资本价值评估思想难W在实践中还难W真正展开应用。Williams.J.B. (1938)首次提出了么司价值评佑的股利贴现模型DDM,它把股利看做是未来现金流,股票的内在价值就是股息收入按一定折现李计算的现值,DDM模型表明股票逐年期望股利的现值之和暨股票的内在价值。DDM模型为定量分析虚拟资本、资产和公司价值创造了坚实的理论基础。之后,戈登设定固定股利增长率的前提下,通过研究推导出了该前提下的公司股票价值计算模型。现代资产组合理论(MPT)是由Markowitz,H.M. (1952)首先提出的,而其1959年的著作《投资组合选择:投资有效分散化》对该理论做了进一步完善。该理论的核成、是研究在各种不确定的情况下如何将可供投资的资金分散于多种资产上,来满足不同类型投资者在其所能接受的风险和收益相对匹配的资产组合的系统方法。Markowitz在假定所有投资者是厌恶风险者的条件下,认为投资者的预期目标是在均值-方差空间中寻找效用最大化的位置,随之确定了资产组合的有效边界。Sharp,W.amp;Lintner,J.等人(1964)在资产沮合选择理论的基础上建立了资本资产定价模型(CapitalAsset PricingModel-CAPM),该模型综合了资产组合理论(MPT)和资本市场理论,是首个在不确定条件下尝试帮助投资者实现效用最大化的资产定价模型,该理论随后成为了现代金融市场价格的理论支柱,广泛应用于投资决策和公司理財等领域。Black-Scholes (B-S)的期权定价模型由诺奖获得者Black.F.和Scholes.M.于1973年提出,Me^on.R.发表的《期权的理性定价理沦》则在多方面对其进行了发展。B-S期权定价公式是经济学中唯一一个先于时间的理论,在理论与实践中得到了广泛的应用,为金敲衍生品的定价奠定了基础,直到今天,该模型W及一些衍生仍广泛使用于投行、保险、期权交易商等。Rah(1991)和Rauamp; Turpin(1993)通过对日本和新加坡的风投机构进行研究后作出了相应的决策评价准则。根据该理论表述,标的公司创始人的人格及经验被认为是最为关键的评价指标,而财务指标则被视为相比较最为不重要的影响因素。Chung,K.amp; CharoenwongiC.(1991)认为企业的价值是企业内部资产的价值与未来成长机会价值的结合。同时,通过研究他们也发现,公司的价值主要源于其成长机会,而成长机会越大的企业也伴随着相应放大的风险。另外,Stewart(1991)的经济增加值(EVA)的概念也提供了另外一种评估思路。Suamp;Hwang(2010)提出了一个两阶段方法来估算在资本资产定价模型(CAMP)中的非恒定系统风险参数6,来应对实际情况中参数目的变动。第一阱段运用统计回归反演法来佑算参数,并把这一估算称之为粗略估算;第二阶段则运用非参数估算方法-平滑样条来修正大的变动,并对第一阱段佑算进行平滑处理。
4. 计划与进度安排
（1）撰写方案
①阐述研究的理由和意义
②阅读相关国内外文献，撰写文献综述
5. 参考文献
[1] Estep, Preston W.'The Price/Earnings Ratio, Growth, and Interest Rates: TheSmartest BET.' The Journal of Portfolio Management (2019): jpm-2019
[2]Edwards,Sebastian.Why are Saving Rates soDifferent Across Countries:An International Comparative Analysis.NBER WorkingPaper.April 1995,No.5097.
[3]C Horioka,Wan Junmin . How China AchievedWorlds Highest Household Savings Rate[J].Journal of Money,Credit amp; Banking,2007(December).
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