1. 研究目的与意义
在21世纪发展的今天，世界经济迅猛发展，尤其是中国在改革开放以后，金融产业快速发展，这都促使了金融全球化在世界和在中国的产生。随着世界经济的全球化发展，金融领域的跨国活动也在以汹涌澎湃之势迅猛发展。金融全球化不仅成为世界经济发展最为关键的一个环节，同时也成为最为敏感的一个环节。金融全球化促使资金在全世界范围内重新配置，一方面使欧美等国的金融中心得以蓬勃发展，另一方面也使发展中国家，特别是新兴市场经济国家获得了大量急需的经济发展启动资金。但是，金融全球化带来的不仅仅是世界经济的发展，它同时使世界各国的金融市场联系在一起，这使得一个国家的经济波动可能殃及其他国家,甚至影响全世界，加剧了全球经济的不稳定性。并且因为证券市场由于存在着一定的投机因素,对于突发的重大事件往往会作出即时反应，一些国际紧急突发事件自然也对股票市场的波动有着重大影响。如重大突发性外交事件，1999年5月8日，北约导弹轰炸我驻南使馆，致使股市低开13个点并一路低走；2001年美国发生“9.11”恐怖袭击事件后，纽约证券交易所和NASDAQ市场被迫停市4天，从9月12日停市到9月17日恢复开市，开市之后的第一周暴跌13. 4%，中国股市亦受此消息影响大幅低开。
在2020年3月11日，世界卫生组织(WHO)正式宣布2019冠状病毒病(COVID-19)疫情为全球大流行。超过170个国家受到影响，其中美国确诊病例最多。疫情已造成明显的重大经济影响。在短期内，由于许多国家采取严格的检疫政策，它们的经济活动受到极大限制。虽然对全球经济的确切影响尚不清楚，但金融市场已经做出了剧烈的反应。2020年3月，美国股市在10天内四次触发熔断机制。自1987年启动以来，断路器只在1997年被触发过一次。随着美国的崩溃，欧洲和亚洲的股市也暴跌。2020年3月12日，英国的主要指数富时指数(FTSE)下跌超过10%，这是自1987.2年以来最糟糕的一天。日本股市从2019.3年12月的最高点下跌超过20%。而情绪恐慌则是疫情对股票市场的最大伤害，随着隔离措施的实施，对经济和社会生活的影响逐步显现。情绪恐慌叠加预期悲观，便导致风险资产例如股票、原油等开始出现无序抛售，机构同质化的风险平衡投资策略也进一步加剧波动幅度，而现阶段高杠杆的特征，更加剧了资金的踩踏，踩踏必然会引发局部的流动性压力，最终导致风险资产和避险资产同时被抛售下跌。
因为股票市场面对重大突发事件的敏感度高，以及事件引发的恐慌情绪会在股票市场内蔓延，所以在COVID-19大流行的背景下，研究跨国股市的极端外溢，可以探索股票市场面对重大突发事件的紧急应急，更为了COVID-19会成为长久流行的影响而做出应对措施。
2. 研究内容和预期目标
研究内容：重大国际突发事件对恐慌情绪蔓延的影响、极端恐慌情绪对跨国股市造成的伤害
拟解决的问题：恐慌情绪极端外溢在跨国股市之间的传染情况和发生机制
写作提纲：1. 引言：介绍本文的研究背景，研究问题，研究方法以及创新性
3. 国内外研究现状
关于恐慌情绪外溢研究现状，芝加哥期权交易所(CBOE)在Demeterfi (1999)和Carr and Madan(1998)的理论论文的基础上，发展了市场波动率指数，它是衡量期权市场隐含波动率的指标，是衡量金融市场风险的重要指标。它们通常被称为资产市场的“恐惧指标”(Whaley 2000)，因为它们代表了投资者对标的资产未来30天实现波动的预期。它们被认为反映了负面的股市心理。Badshah、Frijns和Tourani-Rad(2013)研究了股票(VIX)、黄金(GVZ)和汇率(EVZ)波动率指数之间的同期溢出效应。作者发现，从波动率指数到全球平均波动率和平均波动率之间存在很强的单向溢出效应，以及全球平均波动率和平均波动率之间存在双向溢出效应。Julin Andrada-Flix，Adrian Fernandez-Perez 和 Simn Sosvilla-Rivero（2018）则通过用Diebold和Yilmaz(2014)的互联性度量来关注代表不同金融市场的五个波动率指数之间的互联性去衡量金融市场的不确定性或“恐惧”。向古月（2019）、张喜艳和陈乐一，2019）等国内学者则是通过广义方差分解对溢出效应进行研究。
新冠肺炎背景下研究现状，Broadstock和Zhang（2019）认为情感因素起着重要作用，应对疫情的市场情绪可以通过社交媒体迅速放大，进而刺激贸易活动并导致极端的价格波动。Arshian Sharifa，Chaker Aloui，Larisa Yarovaya（2020）分析了近期COVID-19蔓延、油价波动冲击、股市、地缘政治风险和美国经济政策不确定性在时频框架内的关联性。Anupam Dutta、Elie Bouri和Gazi Salah Uddin（2020）通过研究COVID-19对能源市场回报的影响，回答新冠肺炎疫情在多大程度上压低了国际原油价格、COVID-19疫情对原油价格的负面影响。
目前，恐慌情绪的研究成果主要通过波动关联性得出。而新冠疫情的研究者们虽然涉及到了恐慌情绪的影响，但并不系统。本文将在COVID-19大流行的背景下通过分位溢出的方法研究恐慌情绪极端外溢在跨国股市之间的传染。
4. 计划与进度安排
研究计划：
1月5日-1月25日：与指导老师沟通，确定论题及研究方向，阅读相关文献，完成开题报告。
2月5日-3月5日：继续精进阅读相关文献和主要参考文献，完成正文中理论分析相关部分的撰写。
5. 参考文献
[1]刘志峰.2011.社会交互、投资者情绪与金融传染［D］．天津:天津大学
[2]祝宝江，王炜琪，陈国雄.2019.中美两国投资者情绪传染效应与金融市场稳定［J］.商业研究( 7): 92-99
[3]Acemoglu, D., A. Ozdaglar, and A. Tahbaz-Salehi. 2015.Systemic Risk and Stability in Financial Networks.American Economic Review 105: 564–608.
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