多因素模型在我国资本市场的实证研究开题报告

1. 研究目的与意义

资本市场是当代我国金融体系的重要构成，是市场配置资源的重要战略阵地。

随着信息技术的快速发展，以及经济的全球化、金融的自由化、投资者的机构化，国际证券市场的技术平台、组织方式和运行特点都处于前所未有的深刻变革之中。

与此同时，我国证券市场紧随时代潮流，形成了丰富的多层次资本市场体系，但是由于发展时间少，制度不够规范，导致各种矛盾不断出现，证券市场长期处于一个不断修正的过程，其运行特征和股票价格的影响因素也一直在发生变化，在当前背景下进行多因素模型对我国资本市场是否适用且有效的研究是必要的。

2. 研究内容和预期目标

研究内容：资产定价模型是金融学领域经典的研究议题之一，因为风险和期望收益的关系是投资者关心的基本问题。该类理论由最初的CAPM(Capital Asset Pricing Model)发展到套利定价理论再到多因素模型以及近来的诸多模型(Perold, 2004; Fama和 French, 2004)。多因素模型将证券收益率与证券的风险因素引起的超额收益联系起来，形成了一种证券收益的定价形式。通过多因素模型来寻找影响我国证券市场的主要因素，以此解决资本市场新产生的问题，健全资本市场制度。

关键问题：通过研究国内外文献可以知道，CAPM模型不能解释大部分金融异象，而五因子模型虽然多了两个因子，但其解释效力相较于三因子模型并没有太大提升，并且新加入的两个因子与 HML 因子间有比较强的共线性，因而目前学界应用较多的依旧是三因子模型。所以本文基于Fama-French三因素模型进行研究影响我国证券市场的主要因素。

写作提纲：本文共分为5个章节，其中第一章节阐述研究背景、研究意义；第二章节分析中国资本市场现状；第三章节概述多因素模型相关的理论基础；第四章节介绍多因素模型在中国证券市场的实证分析；第五章节相关总结研究结论。

3. 国内外研究现状

国外：Markowitz（1959）首次将资产的风险定义为资产收益的方差，提出了构造最优均值-方差投资组合，为现代投资组合理论奠定了坚实的基础。在此基础之上，Sharpe（1964）和 Lintner（1965）提出了著名的资本资产定价模型（CAPM），认为市场风险是股票风险的唯一来源。然而，之后的很多实证研究发现，CAPM 模型不能完全解释个股回报率的差异。Fama-French（1993）在 CAPM 基础上提出了股票定价三因素模型。三因子模型新加入的 SMB 与 HML 因子，显著提高了模型整体对于金融市场超额收益率的解释效力，并且由于这两个因子也来源于公开市场信息，这一模型进一步巩固了有效市场假说。Fama-French（2015）又在三因子模型上，分别加入代表投资和盈利能力的 CMA和 RMW 因子，组成了五因子模型。

国内：唐平、刘燕(2008)基于多元宏观经济变量建立计量经济模型，分析得出宏观经济变量对中国股市运行的影响为正时，股市趋势的惯性增加，逆着股市趋势时，股市惯性减弱，甚至反转。文章分析指出:管理层可以通过调控宏观经济变量来削弱股市的非理性波动，甚至改变股市运行方向，以促进中国股市健康发展。陈怡(2009) 运用协整分析技术和格兰杰因果检验等计量分析方法，对我国股票市场与经济增长之间的关系进行分析。实证检验结果显示，我国股票市场与经济增长存在弱相关性，经济增长对股票市场发展有显著的影响，股票市场对经济增长的作用不显著。在选取的股票市场指标中，股票市场规模、交易率、筹资率对经济增长的影响显著，其他指标作用影响不显著;而经济增长对所选取的表示股票市场发展状况的指标有显著的影响。黄剑(2009)通过对选取的多个宏观经济变量做与股指的相关分析和多元回归分析，认为中国的宏观经济变量大多数对股市的影响还是比较显著的。而利率、汇率的影响却比较低，这反映了我国货币市场的监管过于严格，市场化程度很低的特点。

4. 计划与进度安排