1. 研究目的与意义
定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行债券或股票等投资产品。规定要求发行对象不得超过10人，发行价不得低于公告前20个交易日市价均价的百分之90。股票定向增发价格低于现价是一种普遍现象，通常都会有一个折价，这也是定增获利的一个重要来源。上市公司为了扩大发展需要通过融资渠道来筹集资金，用于整合资源、并购重组、引入战略投资者等，定增以其低成本、低要求等优势成为了上市公司的一种常见选择。根据相关规定，上市公司通过定增发行的股票存在一年或者三年的限售期，即发行的股票自发行结束日起，12个月内不得转让，或者36个月内不得转让，这意味着其流动性较差，投资者买入它需要承受较大的风险，而上市公司为了达到融资目的，会进行打折操作，导致定增价比现价低。
本文提出的猜想是：信息披露质量对于定向增发折价有影响，两者的量化指标呈负相关关系，信息披露质量越高，折扣就更小。因为从投资者角度来看，由于投资者对于该上市公司的了解程度不够，了解程度越低，投资该公司股票的风险就越高，不能确定是否能够增值，上市公司为吸引投资者，也会加大定向增发折价的程度，弥补其承担的风险。研究这个问题，有利于预测定向增发折价程度，对于投资者投资相关股票提供参考与建议。
2. 研究内容和预期目标
本文拟研究信息披露质量对于定向增发折价的影响，预计使用stata、eviews等数据分析软件进行回归与拟合分析。由于信息披露质量是一个模糊的概念，定向增发折价是一个数据概念，所以此次研究的关键问题是要对信息披露质量进行量化。预计通过选取可刻画信息披露质量的几个关键指标，通过定性或者分级定量的方法，将信息披露质量刻画成定量数据。
本文计划内容结构是: 第一部分为引言及相关背景介绍，第二部分为相关文献回顾，第三部分为研究方法的设计，第四部分为寻找样本、数据与实证分析结果， 第五部分得出结论，给出相关政策建议及阐明研究局限等。
3. 国内外研究现状
上市公司定向增发时的折价问题在发达资本市场中非常普遍。在世界范围内，Wruck（Wruck，H. Equity Ownership Concentration and Firm Value: Evidence fromPrivate Equity Financings［ J］. Journal of Financial Economics，1989，23( 1) :71－78）较早注意到这个问题，发现美国上市公司非公开发行股票价格相对于发行公告前一交易日，平均折价率约为13. 500%。
对于定向增发折价与信息
主流观点认为，信用评级可以降低上市公司和投资者之间的信息不对称。信用评级信息降低了公司价值的不确定性，缓解了股票发行过程中发行人和投资者间的信息不对称（An，H.，Chan， K. C. Credit Ｒatings and IPO Pricings［ J］. Journal of Corporate Finance，2008，14 ( 5) :584－595.），在非公开发行股票之前拥有信用评级的上市公司，其发行折价远低于没有信用评级的公司（Liu，Y.，Malatesta，P. H.Credit Ratings and the Pricing of Seasoned Equity Offerings［R］. Working Paper，Universityof Washington，2007.）。因此，再融资之前，进行信用评级将降低投资者对于上市公司价值的不确定，降低折价率。由此猜测，信用评级作为信息披露的一个重要组成部分，认为信息披露质量对于定向增发具有影响，是一个合理的猜测。
4. 计划与进度安排
首先搜集好定向增发的折扣的相关已有数据（折价=实际价格/基准价格），由于是现有数据并且已经定量，这一过程相对容易。接着选取信息披露质量的刻画标准，由于这是一个相对抽象的概念，需要将其量化。对于信息披露质量的刻画暂定于通过以下几个维度：
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信息透明度；采用深圳证券交易所的数据，将上市公司的信息透明度其分为ABCD四个等级，A级设为变量4，D级设为变量1；
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审计师是否来自于“四大”；由于来自“四大”的审计报告质量比较好，将审计师来自于“四大”的上市公司设为变量1，否则设为变量0；
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曾颖, 陆正飞. 信息披露质量与股权融资成本[J]. 经济研究(2):71-81 93.
李志军, 王善平. 货币政策、信息披露质量与公司债务融资[J]. 会计研究(10):58-64 99.
王斌, 梁欣欣. 公司治理、财务状况与信息披露质量——来自深交所的经验证据[J]. 会计研究(2):33-40 97.
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