1. 研究目的与意义
随着利率市场化的推进及金融创新的快速发展，数量型货币政策调控的弊端日益显现，中国人民银行正积极完善利率调控和传导机制，推进货币政策调控框架由数量型向价格型转型。根据货币政策传导机制理论，企业投资支出对资本成本的敏感性是识别货币政策利率传导渠道是否畅通以及 IS 曲线斜率的重要参数。
近年来，中国的固定资产投资增速下滑，降低企业融资成本、缓解企业融资难和融资贵的问题成为政府各部门“稳增长、稳投资”政策的重要方向之一。估计企业投资对资本成本的敏感程度可以定量评估利率等政策工具的作用机制及其效果。
2. 研究内容和预期目标
在本文中，我们主要通过基于新古典资本需求理论的企业投资－资本成本实证模型和GMM一阶差分动态面板估计法来研究：1）制造业企业投资对资本成本的敏感性；2）不同产权性质的制造业企业投资对资本成本的敏感性是否有显著差异 3）制造业上市公司投资分别对股权资本成本和债务资本成本的敏感性是否具有显著差异。
通过企业投资－资本成本实证模型建立企业资本成本等因素与企业投资率之间的关系，进而研究微观企业投资行为。此外，采用GMM一阶差分动态面板方法估计了制造业企业投资的资本成本敏感性，并以此分析政策工具传导效果。
3. 国内外研究现状
对上市公司投资的资本成本敏感性的研究根据不同的侧重及研究方法存在以下主要结论：
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基于新古典投资模型框架，徐明东和陈学彬（2012）（2019）分别选取1999－2007年中国全部工业企业数据与2004－2017年中国上市公司非平衡面板数据，使用GMM动态面板方法分别对工业企业投资的资本成本敏感性和中国上市企业投资的资本成本敏感性进行估计后均认为企业投资对资本成本的敏感性显著为负。不同的是，二者研究的结论相比，徐明东和陈学彬（2019）认为当期中国企业投资对资本成本已具有较强的敏感性。同样在Gilchrist,S,and E.Zakrajsek（2007）、Frank,Murray Z.,Shen,Tao（2016）使用美国公司的面板数据进行企业投资对资本成本的敏感性估计时也得出企业投资对资本成本的敏感性为负的结论。
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由于预算软约束、金融歧视、融资约束等问题的存在使得不同产权制度的企业其投资的资本成本敏感性具有显著差异。徐明东和陈学彬（2012）、刘佳慧（2018）、陶俊杰和陈湘鹏（2018）的研究中显示非国有控股企业投资对资本成本的敏感性显著高于国有控股企业，而徐明东和陈学彬（2019）的研究中表示由于面临较强的融资约束，民营企业投资对资本成本敏感性低于国有控股企业。
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运用所学的专业理论知识，在导师的指导下查阅相关的文献，写出有具有实际参考意义的毕业论文。进度安排如下：
2022年11月26日—2013年11与30日，与导师见面交流，确定论文题目。
2022年12月13日—2013年12月28日，与导师进行讨论，在此基础上撰写开题报告。
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[1]陶俊杰,陈湘鹏.企业投资的加权资本成本敏感性分析——基于中国上市企业的研究[J].上海金融,2017(01):27-33.
[2]徐明东,陈学彬.中国工业企业投资的资本成本敏感性分析[J].经济研究,2012,47(03):40-52 101.
[3]徐明东,田素华.转型经济改革与企业投资的资本成本敏感性——基于中国国有工业企业的微观证据[J].管理世界,2013(02):125-135 171.
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